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需防范融资股票的停牌风险

时间:2017-12-03 18:29来源: 作者:imsc+互联网+ 点击:

  融资客面临乐视网暴跌风险,自己过度投机也应承担一定责任。

  乐视网由于运作重大重组,自今年4月17日起停牌至今,公募基金及部分券商纷纷下调乐视网公允价值,对于乐视网融资客来说,若仓位较重,基本处于“准爆仓”状态。笔者认为,融资叠加股票停牌,可能放大投资者风险,对此应采取措施防范。

  今年以来,乐视网财务状况严重恶化,二季报、三季报又出现亏损,各种利空消息满天飞,目前乐视网虽未复牌,但对融资客的影响却已提前反映。比如某券商自11月22日起,调整乐视网的公允价值至11.18元,融资客将按此价格计算持有乐视网的市值,维持担保比例也随之变化;若触及130%最低维持担保比例,就需追加资金。

  乐视网4月17日停牌时两融余额44亿元,10月27日最后公开余额是32.98亿元,停牌期间,有部分投资者偿还融资。即便如此,按32.98亿元的融资盘保守估计,停牌以来融资利息就超过1.6亿元,这让融资客不堪重负。

  虽然在乐视网停牌期间,融资客可以转入新增资金或者卖出其他股票,来偿还融资,止住融资利息的出血口;但融资客在偿还融资后,剩余资金就可能所剩无几。部分融资客选择保留融资,也是一种不得已的“被动”选择。

  综合分析,当融资遇上股票停牌,可能产生诸多风险或问题。首先就是给投资者平添融资利息负担。股票停牌剥夺了投资者的交易权,股票资产成为呆账资产,不能盘活,融资客为此“被动”承担利息负担。其次就是风险集中释放。乐视网长期停牌,利空消息攒下一大堆,连续跌停似成必然,风险或将在股票复牌后集中释放。其三就是风险由部分投资者集中承担。股票交易可让风险在市场适度分散,股票停牌,缺少风险转移机制,投资者需要承担期间所有积攒的利空影响。

  由本案,要防止风险集中释放、集中承担、无限度放大,笔者建议如下:

  一是从根本上解决上市公司随意长期停牌的问题。重大重组、借壳上市,这是导致停牌的主要原因,从目前情况来看,这其中有些运作能够成功、有些最终作罢,有些对上市公司经营业绩有重大影响,有些则影响不大;但如果重大重组真正以公平原则为基础来进行,上市公司买卖资产、公平交易,上市公司占不到什么便宜,理论上对其基本面不会有太大影响。因此在成熟市场,即使上市公司运作重大重组且存在巨大不确定性,短暂停牌后也会马上复牌,比如此前万科在收购战中曾运作重大重组,A股长期停牌,而港股却早就复牌。建议应尽量缩短A股重大重组的停牌时间,不要过于担心其不确定性对股价的影响;若上市公司找借口长期停牌,投资者产生的融资利息应由上市公司董监高承担一部分。

  当然一些重大重组尤其借壳上市可能会导致上市公司基本面发生重大变化,但这可能违背公平交易原则,比如卖壳方无中生有获得巨额卖壳费,难言公平,当然买壳方将来也可通过减持收回诸多成本,似乎买卖双方都不吃亏,但市场可能要为此付出相应代价。监管部门可站在维护市场公平交易原则的高度,阻止违背交易公平原则的重大重组等运作。

  二是将泡沫股从融资融券标的股名单中剔除。目前对融资融券标的股虽有门槛规定,但显然过低,导致一些泡沫股也可融资买入,一旦泡沫破裂,由此引发风险。按2016年新规,静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票,不能充当融资担保品,建议应推而广之,可规定对静态市盈率超过100倍的个股,则从融资融券标的股名单中剔除,不准新增融资买入。

  三是投资者要坚守价值投资理念。融资客面临乐视网暴跌风险,自己过度投机也应承担一定责任。乐视网之前盈利时每年最多也仅有几亿元,但乐视网融资客一年付出的融资利息就数以亿计,市值最高时超千亿元,风险非常明显,只有秉持价值投资理念,投资者才能规避无妄风险。

  (作者系资本市场研究人士)